樓市逆境下連賺三季 貝殼兩大措施振股價

這家房地產交易平台第二季交易額大增逾22%，加上新興業務營收翻兩番，協助連續三個季度錄得淨利潤

重點：

• 在「一體兩翼」佈局戰略帶動下，貝殼控股第二季四大主要業務收入均錄得升幅，管理層更提出「一體三翼」的最新策略

• 該公司擴大回購計劃，並宣布派發特別股息，刺激股價顯著上升

歐美美

中國房地產市場經歷漫長冬季，針對房地產開發商債務風險的「三條紅線」實施後，不少無法融資的高負債房企再難以利用高槓桿運作，導致資金鏈斷裂，即使連巨企中國恆大(3333.HK)及碧桂園(2007.HK)也債務纏身，遭投資者拋售而股價大挫。但在這個不利背景下，有一家房地產中介商卻能維持高速收入增長，自去年第四季扭虧後，已連續三個季度錄得淨利潤，到底它是如何做到？

經營房地產網上交易平台「貝殼找房」及中國知名「鏈家地產」中介店鋪網絡的貝殼控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)於上周四港股收市後公布，今年第二季淨收入按年增加41.4%至195億元，並錄得13億元淨利潤，表現遠勝去年同期的虧損18.7億元。自該公司去年第四季逆市扭虧，錄得3.72億元淨利潤後，已連續三季獲利。

若扣除公允值變動、商譽、收購業務攤銷等非營運項目，該公司非國際財務準則的經調整淨利潤更達23.64億元，扭轉去年同期的6.19億元經調整虧損，反映業務表現穩健。

貝殼管理層表示，由於中國官方放鬆新冠疫情管控政策，令壓抑的住房需求得到釋放，該公司第二季房地產總交易額按年增加22.1%至7,806億元，刺激其存量房及新房淨收入分別按年增加15.9%及30.4%。不過與第一季的總交易額9,715億元比較，卻錄得20.9%按季跌幅，也許正好說明中國房地產市場於疫情管控放鬆後的熱鬧局面，可能經歷短短一個季度便無以為繼。由於中國多家房地產企業於第三季接連爆出債務危機，影響購房人士信心，加上中國經濟表現有下滑迹象，貝殼的總交易額會否持續回軟，市場將密切關注。

要總括貝殼近年的華麗轉身，可以用四個字概括：分散風險。作為房地產中介商，如果業務過份集中於促成住宅買賣交易，一旦房地產市道不景氣，甚至遇上財困而開發商客戶拖欠服務費用，便很容易陷入財務風險。因此，貝殼董事長兼首席執行官彭永東於2021年12月提出「一體兩翼」佈局戰略，「一體」是指房產交易，「兩翼」是家裝家居和租房業務，意味除了把原來有的中介業務「橫向」拓展到租賃服務，也「縱向」發展大部分人購房後必須的裝修服務，通過跨越整條業務縺以取得協同效應。

一年過去，隨着上述兩項業務收入飆升，協助該公司去年第四季扭虧為盈。到了今年首兩個季度，表現仍然相當勇銳。其家居家裝業務於第一季和第二季分別錄得14億元和26億元淨收入；同期反映租賃服務表現的新興業務及其他收入，也逐步攀升至13億元和17億元，若單計第二季，新興業務淨收入更錄得213.9%高速增長，反映城鎮居民住屋剛性需求強勁的背景下，不少無力承擔高昂樓價的居民「轉買為租」，造就該公司租賃業務蓬勃發展。

回顧第二季，上述兩項業務已佔公司整體收入的22.1%，遠高於去年同期的僅約6%，可算是成功抵銷部分與住宅買賣交易相關的收入風險。

派特別息 擴大回購

展望將來，彭永東更把「一體兩翼」的策略提升到「一體三翼」，新增作為第三翼的「貝好家」業務，期望推動新房供給側升級，滿足中國消費者由「買到房」轉變為「住得好」的龐大需求。貝殼已於7月宣布，由副董事長徐萬剛親自擔任貝好家事業線的首席執行官，以顯示對該項新業務的重視。

在增長的同時，該公司也落力回饋股東，宣布派發每股特別現金股息0.057美元、或每股美國存託股份0.171美元，總金額約2億美元(14.5億元)，由集團資產負債表盈餘現金撥付。

另一個好消息是宣布擴大及延長回購股份計劃。自去年8月起，貝殼在一年間已回購約4,100萬股美國存託股份，作價約6.05億美元；董事局於業績報告中宣布，將把原有的10億美元回購規模倍增至20億美元，並延長有效期至2024年8月31日，或有助其後續股價表現。截至今年6月底止，貝殼的現金、現金等價物、受限資金及短期投資的合併結餘達為608億元，手頭充裕下，相信足以應付派息特別股息及回購股份所需。

消息公布後，其紐約上市股份上周四大漲9.8%，翌日再上升7.6%至18.5美元，創近5個月新高。不過，由於港股市場上周五因颱風停市，其香港上市股份未有交易，周一復市則高開14.9%至46.7港元，或反映投資者對該公司的提議感到滿意，紛紛買入其股份。

經歷周一大漲後，貝殼市值再度超越1,800億港元關口，比去年11月初的低位翻了接近一倍，業務與其接近的房多多(DUO.US)及易居(2048.HK)均處於虧損，兩者的市銷率僅約0.06倍及0.08倍，遠低於貝殼的1.98倍，除了反映貝殼的盈利能力換來較大溢價外，也說明該公司在投資者心目中的龍頭地位難以動搖。

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