投资者的谨慎不无道理 上一次美债收益率如此飙升时美国经济两度下行

【彭博】-- 投资者有充分理由对经济尚未出现问题感到惊讶：上次美债收益率如此迅速地攀升到此等高位时，美国经济接连两次陷入衰退。

衡量整个金融体系资金成本的一个关键基准——美国10年期国债收益率在过去三年中跃升超过整整4个百分点，本周一度自2007年以来首次突破5%。这是该收益率自1980年代初期飙升以来的最大涨幅。当时为抑制通胀，保罗·沃尔克将10年期美债收益率推高至近16%。

从某种意义上说，这些相似之处也不足为奇，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔的加息是自那以来最为激进的一次。另一方面，这也凸显出时代的变迁。

在1980年代，货币政策的冲击引发了两次经济衰退。如今，经济表现持续无视悲观预期，亚特兰大联储银行的预测显示第三季度经济甚至可能获得动能。

当然，沃尔克时代的政策更具限制性。彭博汇编的数据显示，到1981年年中第二次衰退开始前，经消费者价格上涨因素调整后的“真实”10年期美国国债收益率（即扣除通胀后的收益率）约为4%。如今该收益率约为1%。

不过，这种出乎意料的经济强劲势头给市场注入了大量不确定性。过去几个月，随着人们愈发相信美联储将把利率维持在高位，债券收益率大幅上升。

经济的这种韧性能否持续还有待观察。亿万富翁投资人Bill Ackman周一回补了长期美债空头头寸，称经济正在迅速放缓。

然而，今年年初时也有类似的预测，与之相伴的是市场预期随着美联储改变政策轨迹，债市将上涨。

相反，债券价格一直在下跌。彭博美国国债总指数今年下跌约2.6%，自2020年8月见顶以来的跌幅扩大至18%。相比之下，此前从峰值到谷底跌幅的最大值是在1980年的约7%。这次抛售更加痛苦，因为此前利率一直很低，抑制了有助于缓冲打击的收入支付。

另一个因素是联邦赤字的急剧增加。在包括美联储和其他主要央行在内的传统大型买家减少债券购买之际，新的美国国债大量涌入市场。这被视为最近几周收益率走高的原因之一，尽管期货市场显示交易员认为美联储可能已经完成加息。

摩根大通资产管理投资组合经理Priya Misra说：“硬着陆是我们的基本情境——但我不能指着任何一项数据声称‘这是经济衰退的明确先行指标’。”

她表示，“信心水平很低，”并称一直在买入债券的投资者“都受到了伤害”。

原文标题Last Time US Yields Rose So Much the Economy Tanked Twice (1)

--联合报道 Edward Bolingbroke.

More stories like this are available on bloomberg.com

©2023 Bloomberg L.P.