投資博客｜股債兩市表現不同步｜尤靖湧

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從今年第二季末到10月11日，中國離岸股市下跌1.5%、中國A股則下跌4.1%，走勢與國際市場差不多（以美元計算，同期美國標普500指數下跌1.2%、MSCI歐洲指數下跌4.1%、而MSCI日本指數則跌2.1%）。有鑑於近月有關中國經濟的負面報道鋪天蓋地，中國股市表現卻未有進一步走弱，或許令很多投資者大感意外。

中國政府推出了多項支持政策，為市場提供了一定支撐。近月中國大幅放寬房地產融資、減少股市印花稅、證券監管機構進一步擴大融資融券標的範圍及降低融資融券費率等，均反映了當局的積極訊號日益明確。而到了本月，中國主權財富基金中央匯金更出手增持「四大」國有銀行的股份，為2015年以來首次。儘管是次的投資規模並不算龐大，增持的金額合共約為4.7億元人民幣，但此消息一出便旋即成為了中國財經新聞的頭版。

債市反映增長前景改善

其實近期中國的經濟數據已有好轉跡象，例如9月官方製造業採購經理指數（PMI）微升至50以上，表現略超預期，也顯示製造業在六個月以來首次進入擴張領域。但中國金融市場對於經濟數據的反應卻頗為有趣：中國債券市場已開始反映增長前景改善的預期，同一時間，股市的表現卻依然低迷。

筆者相信，股債兩市之所以給出不同的反應，是因為各個市場參與者的基本結構有別。由於中國債券市場由國內的機構投資者主導，這些機構會根據嶄新的市場資訊來調整增長預期，因此我們看到中國10年期國債券孳息率已經自8月底以來見底回升。相較之下，中國A股市場較受高資產淨值的個人投資者所影響，而這類投資者更傾向順勢而行，可能要待到整體市場信心恢復，股市才會轉勢。

安聯投資組合經理 尤靖湧

註：專欄作家言論不代表本網立場

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