大茶飯│味千唔派息的因由（青冰）

近期有留意幾間小型餐飲上市公司，市值在7至10億，分別是敘福樓（1978.HK）、稻香（0573.HK）及味千中國（0538.HK），全部都已公佈上半年業績，由於受去年上半年第五波疫情影響，低基數令今次業績大好，當中敘福樓及稻香也大派股息，只是味千中國較為手緊仍舊不派中期息。

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味千中國實現轉虧為盈

上周公佈業績的味千中國，上半年收入有8.8億人民幣，按年增長31%，毛利6.6億人民幣，增長34%，上半年盈利1.33億，去年同期是虧損1億元，實現轉虧為盈。味千中國有84%收入來自內地，香港只佔16%，但香港分部賺得好微，上半年只貢獻了53萬人民幣利潤，內地業務就貢獻了52%的盈利，另外的盈利是來自其他投資。

靠其他收益 本業非突出

按業績披露，上半年的投資物業公平值收益有3,700萬，另有2,647萬是來自其他金融資產，其他收益共貢獻了約7,000萬人民幣，而去年同期是5630萬虧損。而其他收入的項目包括定存利息、租金收入及政府補助等等，今次共有5,491萬。其他收入及其他收益合共有逾1.2億元的稅前利潤，相對於因經營所得的6,525萬利潤，味千中國靠其他項目幫補才達至1.33億的股東應佔盈利。由此可見，雖然上半年收入增長逾三成，但實際的經營成本卻高企，要不是其他項目幫補，上半年的業績並非十分省鏡。而這個亦解釋得到，為何公司賺億幾，但仍然選擇不派中期息，因為盈利中有不少是來自物業估值及金融資產投資，並非產生現金流的項目。

雖然盈利表現並非很理想，但手頭現金的確充足，手持現金15.8億人民幣，銀行貸款只有三千幾萬元，而短期及長期的租賃負債，合共約有3.8億人民幣，換言之扣除這些後，淨現金逾11億元人民幣，現時的市值約10.3億港元，即係話市值比現金值還低，的確十分吸引。疫情後的2020至2022三個年度，有兩年都是虧損，不過公司自2008年上市後，派息從未間斷，多有多派，少有少派，去年公司虧損1.4億，但仍宣派每股6仙人仔，這個在不景時可能是好事，但當公司扭虧為盈時，那就未必會跟盈利增長而派息，因為要彌補返蝕錢時派凸咗畀股東。

市場在業績後見無息派，便散水狂沽，周一逆市下跌7%，雖然股價跌至現金值以下是很吸引，但若要追求股息回報，味千中國的派息政策較飄忽，雖然是年年派，但中期息就不是每年都有，今次便是因無派中期息而被沽售，至於末期息能派多少，取決於本業的營運盈利的增長，如並無太大改善，很大機會仍是維持去年的派息，那現價六厘幾就不特別吸引，最大的賣點還是含金量高，市值比現金值低而已。

青冰

本欄逢周五刊出