內房債重組 股價仍不保

中央出招穩定樓市之際，內地發展商終須面對債務重組工作。融創中國（01918）隔晚宣布涉及逾90億美元的境外債務重組方案已獲高票通過之後，昨日根據美國《破產法》第15章，向美國法院申請承認該企在香港法院有關重組協議安排。消息曾刺激融創股價飆近14%，高見3.19元，全日收報2.68元，跌4.28%。

融創在一份聲明中表示，在非美國企業的重組案例中，進行第15章認證屬於例行程序。認證過程本身並不會改變重組協議的任何條款，境外債權人的利益將會與香港法院裁定的協議安排完全一致。

需注意的是，申請第15章認證，可防止債權人利用紐約法來規避已被香港法院裁定的重整條款，並規避履行重整條款下的相關義務。

恒大挫一成 花旗踩多腳

由於融創美元債受美國紐約法管轄，故融創在港進行重組，必須獲得第15章認證，才能夠確保在美國的有效性。融創重組方案獲通過後，公司稱，將尋求法院對計劃的批准及裁決，尋求裁決計劃的呈請將於10月5日上午9時30分聆訊。

相對於融創公布境外債務重組方案不足半年便獲高票通過，一個月前同樣在美申請破產保護的中國恒大（03333）還苦於尋求債權人支持，甚至把協議安排會議延至下周初進行。恒大昨收報0.55元，跌9.83%，該企遭花旗狠削目標價61.53%至0.5元，維持「沽售」評級。

碧桂園債展期傳獲通過

恒大極為複雜的債務重組方案把債權人分作A、C類兩組，涉及債權分別約170億美元及150億美元。業界分析重組方案要取得C組支持至為關鍵，因為據恒大4月時披露，C組重組支持協議僅取得30%以上債權人支持，遠低於A組重組支持協議77%以上支持率。

另一陷入債務困境的碧桂園（02007），據報旗下境內債「16騰越02」的展期方案終獲表決通過，至此公司已將9隻境內債展期約3年。另碧桂園有一筆涉1,540萬美元境外債利息在過去的周一（18日）到期，有外媒引述部分債權人指，截至昨日下午3時，還沒收到有關款項，但該筆款項設30日寬限期。

多家內地大型發展商在這一輪樓市寒冬倒下，最終走上債務重組之路，希望以時間換空間。然而，重組方案獲得通過，只是發展商恢復正常經營的第一步，畢竟中長期的償債壓力還得靠銷售或出售資產等途徑「回血」。

華寬限谷賣樓效用成疑

澳新銀行估計，內地趁「金九銀十」傳統銷售旺季前，上月底宣布新一輪寬鬆措施，或可刺激用家需求，特別是一線城市。但這種反彈速度及深度恐不及之前的周期，且考慮就業前景不確定、收入惡化及長期住房供應的潛在增加等，這輪反彈是否可持續存疑。

該行又假設，這次反彈勢頭約只及過去周期的一半，估計可能需時超過18個月，才能將住房庫存降至新冠疫情前的水平，而房地產開發投資可能到明年下半年才轉正。中信里昂指，若沒有積極的刺激措施，7月政治局會議後推出的措施，或不足以扭轉樓市的低迷局面。