人民币兑非美货币中间价亦明显偏强 CFETS指数表现似获逆周期支持

【彭博】-- 中国央行每日公布的人民币兑美元中间价自6月份起明显偏强，以减缓即期的贬值速度，而对于市场关注度不那么高的非美货币中间价，上月起也出现了明显的逆周期调节的信号，为稳定篮子汇率、缓解人民币兑美元中间价调控压力提供一臂之力。

彭博新闻基于人民币兑非美货币中间价，以及这些货币兑美元的市场成交价计算出隐含的人民币兑美元价格，并将此价格与市场预测的中间价比较。数据显示，自8月下旬开始计算出的隐含价格明显偏强，上周以来偏离幅度的五日移动平均值超过200个点子，本周以来又进一步扩大，周三时达到365个点子，相当于较市场预测值的偏强幅度超过0.5%。

这或许体现出，虽然当前人民币兑美元中间价较即期市场价格的逆周期调节偏强幅度接近1.5%，但由于其在CFETS篮子中的占比不足20%，要稳定按中间价计算的CFETS指数已较为吃力。通过对其他货币进行逆周期调节，对于稳定货币篮子能够带来帮助。

通过比较由24种货币官方中间价计算的CFETS指数，与经这些货币的即期汇率计算的实时CFETS指数比较也可发现，自6月人民币兑美元中间价出现逆周期调节开始，前者出现明显且持续的偏强；8月在其他非美货币中间价开始呈现偏强调整之后，中间价计算的篮子汇率走势格外强劲，本月以来更是如此，上述影响可见一斑。按权重计算，非美货币中间价近期为此偏强幅度贡献了超过一半力量。

周三时，彭博以中间价模拟的CFETS指数于6月以来首次升破了98关口，較7月95.4附近低位累计大幅反弹超过2.7%。期间除了偏强中间价这一工具外，央行还动用上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率、收紧离岸人民币流动性等稳汇率工具，并通过官员讲话和自律机制会议等多种沟通形式以稳定供求压力和市场信心。

在强势美元背景下，CFETS指数表现稳定偏强也有助于减轻人民币兑美元中间价的逆周期调控压力。上周人民币即期汇率较中间价贬值幅度一度接近1.9%，已接近2%的波动区间下限。若欲避免即期汇率触及波动区间“跌停”限制，兑美元中间价也有必要顺势调弱，而非美货币中间价相应进行逆周期调节为此创造了空间。

中国央行也在周一发布的外汇市场自律机制专题会议新闻稿强调，近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势。这纸声明引发人民币跌深反弹，同时也显示央行对篮子汇率表现的重视。

“考虑到全球需求放缓，通过人民币更大幅度贬值来提振出口竞争力的收益可能已经有限，”马来亚银行驻新加坡高级外汇策略师Fiona Lim在采访中说，人民币进一步贬值得不偿失，因其可能损及信心、导致资本外流并冲击金融稳定。

从历史数据来看，去年下半年人民币贬值压力较重时，两种计算方式的CFETS指数当时也出现了类似的差异，即人民币兑非美货币中间价偏强调整，且事实上幅度超过了今年。

中国外汇交易中心每日公布包括人民币兑美元在内的24个中间价，藉此限制即期汇率日内波动区间。根据规则，官方仅为兑美元中间价的形成方式规定了具体的参考一篮子汇率报价模型，其他币种中间价则由做市商提供。通常这些中间价均由各币种对美元汇率和人民币兑美元汇率交叉计算确定。

--联合报道 Tania Chen.

(新增第五段CFETS模拟指数报价和相关背景)

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