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彭博功能指南：废纸还是宝藏？中资困境债券规模达到600亿美元
【彭博】-- 中国房地产市场深陷危机，开发商情况告急，困境债券的名单也变得越来越长。
继碧桂园上月未能按期偿付美元债票息后，媒体对于房地产业信用危机的报道量就重回2021年底的高位。中资在岸和离岸困境债券规模达到600亿美元，其中房地产行业占据80%以上。彭博行业研究信用分析师Andrew Chan在10月26日的一份报告中写道，市场如要出现反弹，需要投资者愿意交易这些价格只有每一美元面值几美分的债券。
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Chan写道，中资高收益地产债价格的中位数在5美分左右，低于10美分的债券数量创下224只的历史新高，但压力似乎还是居高不下。“复苏需要一些触发点，比如有新资金购买这类债券，以及恒大等公司重组出现进展迹象。”
如要查看媒体对中资困境债券的报道：
在指令行输入“NT 中资困境债券”，运行。通过NT，用户可以利用超过15万个新闻和社交媒体来源，绘制某个时间段关于某一主题的报道趋势图表。
在右上角的搜索框中输入“中资地产”，选择BICHODVP Index。将下面的方框设为“最新价格”。
将开始日期设为10/27/2015。
随着彭博行业研究中资地产股指数（蓝色）持续下跌，终端上关于困境债券的媒体报道卷土重来。近期，针对中国恒大的清盘聆讯延期至12月4日，使之在最后一刻获得“缓刑”。Chan写道，债务重组进展“非常缓慢”，且有迹象显示境外债权人“处境弱势”，打击了债券持有者的情绪。
如要衡量中资困境债券的整体情况：
在命令行输入“廉价债券”，选择“DIS—廉价债券”。快捷方式为DIS。将琥珀色“分类”方框设为“困境—公司债”。
向右滚动，在“涉险国家”一栏中输入“cn”，点击GO。
屏幕中显示了标记为困境的中资债券，包括雅居乐、恒大和佳兆业的债券。困境指标意味着发行人已经采取行动或已通知市场存在破产申请、禁令、对发行人的重大处罚、违约或其他可能限制发行人履约能力的事件。
如要将结果下载到Excel中，请点击红色工具栏中的“输出至Excel”。截至11月3日，中国困境债券数量为229只，未偿金额超过600亿美元。
让我们看看其中有多少债券存在交易活动：
向右滚动，直至出现“最新交易日期”一栏。
点击“最新交易日期”一栏下方的琥珀色方框，选择“本周0W”，查看截至11月3日一周内实际交易的债券。
在229只困境债券中，上周有总值390亿美元的100只债券在市场上进行了交易（将数据输出至Excel后计算得出）。将其中任意一只债券拖放到另一个屏幕，查看更多价格信息。花样年控股发行的2024年6月到期的美元债券，上一次交易时间为香港时间11月3日11:32，交易价格为4.063美元，自2月以来每月均出现下跌。
让我们进一步进行分析，看看哪些债券有更好的保护：
删除“最新交易日期”一栏中的“0W”，查看所有困境债券。 然后点击红色工具栏中的“启动工作表”。
右击“困境指标”列标，选择“在右侧插入列”。 在琥珀色方框中输入“标准化支付排行”，并选中。
再次右击任何一栏，添加更多栏目。 输入“credit enhancement standby LOC indicator”指标，敲击GO。重复上述操作，添加“Credit Benchmark评级”。
点击顶部的“修改”，再点击下方的“摘要”。在弹出窗口中，勾选“总和”和“显示各个部分的摘要行”。点击更新。
然后点击“小组“标签，选择“创建/修改分组”。将第一个和第二个琥珀色方框分别设为“国家/地区或领地”和“行业分类”。点击“更新”
这批债券不包括已经违约的证券。右击“标准化支付排行”列，选择“排序”和“A至Z”，查看优先留置权债务，此类债务优先其他债权人获得偿付。
查看“Credit Benchmark评级”列，该列对全球40多家领先金融机构的风险观点进行统计，提供综合信用评级和分析数据。每月收集机构观点，进行匿名处理并更新两次，从而提供独立、真实的风险视角。彭博终端和企业服务提供对全球3万多家企业、公司和主权实体的综合信用评级和分析，其中75%未被信用评级机构覆盖。
如要查看中资高收益债券的收益率曲线：
在命令行输入“GC 中国高收益美元”，点击。
点击“修改”，勾选两个“相对”单选框。将琥珀色的“期限”方框设为“最新”和“3个月”，并对这两个期限勾选“已选定”，点击“关闭”。
将右上角的“下半图”选项设为“历史图”。
中资高收益美元债券的收益率曲线三个月来持续走陡，短端受挫最重。此前，中国将赤字提高到30年来最高水平，并宣布增发1万亿（1370亿美元）国债用于项目建设。
（彭博市场相关功能文章由参与彭博专业服务销售的员工撰写。如有建议或反馈，请发送电子邮件至ffmeditors@bloomberg.net，或通过下列方式联系本文编辑Kyoungwha Kim at kkim19@bloomberg.net）
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Trash or Treasure? Distressed Chinese Bonds Reach $60 Billion
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