债券收益率飙升 “5%的世界”正在归来

【彭博】-- 在世界各地，债券交易员终于清醒地认识到，近期历史上极低的收益率可能已经一去不复返了。

美国经济出人意料的强韧，债务和赤字激增，以及对美联储将把利率维持在高位的担忧，已经使期限最长美国国债收益率回到十年多来的最高水平。

这促使人们重新思考美国国债市场的“常态”将是什么面目。在美国银行，策略师们正在警告投资者，要准备好重返“5%的世界”；那是全球金融危机之前的主流，当然那场危机带来了美国长期的近零利率。贝莱德和Pimco称通胀可能会顽固地高于美联储目标，从而为长期收益率进一步上升留下空间。

“长期利率有明显的向上重新定价，”前加拿大央行官员、现在领导着贝莱德智库的Jean Boivin说道。

“市场更倾向于认为尽管近期取得了进展，但长期通胀压力仍然存在，”他说。“宏观不确定性仍将是未来几年的主题，这需要对持有长期债券进行更大的补偿。”

虽然较高的利率提高债券持有人的利息收入，从而缓和冲击，但也可能对消费者支出和住宅销售，以及高高在上科技股价格造成压力。更重要的是，这将增加美国政府的融资成本，使高额赤字进一步恶化。

上周以来的跌势对长债打击最为沉重，抹去了美国国债市场今年以来的涨幅，拉开了连续第三年下跌的架势。并且还拉低了股价；由于对美联储加息路径的预期，股价在本月之前强劲反弹。

最新的转折可能将证明不合时宜，一些华尔街预测人士仍在谈论经济萎缩，将对消费者价格造成下行压力。

此外，随着通胀从去年高点急剧放缓，通胀预期今年一直保持平稳，这暗示市场预计通胀最终将回落至美联储2%的目标附近。美联储青睐的通胀指标——个人消费支出指数6月上涨3%，远低于一年前的7%。

但许多人现在预计，软着陆将使通胀成为主要风险。这一点得到本周发布的美联储7月会议纪要的支撑，官员们表示担心可能仍需要进一步加息。他们还表示，即使美联储决定放松利率以降低政策的限制性，也可能会继续削减其债券持有量，那可能会进一步拖累债券市场。

这帮助推动国债收益率周四连续第六日走高，基准10年期国债收益率攀升至4.33%。这与10月峰值，也是2007年以来最高点，近在咫尺。30年期国债收益率触及4.42%的12年高点。

更广泛的经济变化也促使人们猜测，后危机时期的低利率和通胀是反常现象。这些因素包括：随着老龄化人口退休，人口因素可能推高工资水平；抛弃全球化；减少使用化石燃料应对全球变暖。

“如果通胀粘滞，保持高位，我就不想持有长期债券，”AlphaSimplex Group首席研究策略师Kathryn Kaminski说道。“人们需要更多的期限溢价才会持有长期债券。”

即使最近收益率上升，但这种溢价还没有回归。事实上仍为负值，长期收益率低于短期收益率，收益率曲线仍倒挂，而这通常被视为经济衰退的预兆。但这种差距已经开始缩小，纽约联储银行的一个期限溢价指标从7月中旬的近-1%，收缩至-0.56%左右。

美国联邦支出也加剧了这种上行压力，政府为弥补赤字大量发行新债，尽管经济仍处于或接近充分就业的情况。另外，日本央行允许10年期日本国债收益率走高，可能会导致日本对美国国债的需求下降。

贝莱德的Boivin表示，全球央行正在发生重大转变。他说，多年来，他们把利率保持在远低于中性水平，来刺激经济和抵御通缩风险。

“现在情况反过来了，”他说。“因此，即使长期中性利率不变，央行也会保持政策利率高于中性利率，以缓解通胀压力。”

原文标题BofA’s Warning of a ‘5% World’ Sinks in as Bond Yields Surge

(新增第一张图表之下内容)

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