中國心連心化肥(01866)「低成本+差異化」促增長 料未來產能平穩

<匯港通訊> 中國心連心化肥(01866)2023年第三季度業績指，公司擁有「低成本+差異化」的競爭優勢。近幾年化肥行業一直處於快速整合階段，同時「雙碳政策」的提出對行業高質量發展起到更積極的作用，公司三大基地目前已全部實現100%先進煤氣化，消耗的電力等成本亦降低。公司首次實現合成氨、甲醇兩種產品能效雙領跑，與同類型企業相比有10%的成本優勢，是内地為數不多同時把尿素和複合肥都做大的企業，也是内地尿素單體規模最大的企業。2022年複合肥銷量和盈利達到全國前五。2023年新投產產能260萬噸，淨增加產能190萬噸，2024年有412萬噸新增產能，預計500萬噸進行淘汰，因此產能增加不明顯。

2023年第三季度尿素價格上漲，原因包括，國際方面6月底價格達3年低點後緩慢回升；供應方面的尿素主產區多家企業8-9月相對集中輪休；農業需求增加，預計2023年增加150萬噸左右，整體而言供大於求。10月尿素日產突破最高點，公司產能置換已全面完成，未來行業將陸續淘汰傳統舊產能，預計價格將平穩，毛利率擴大，但不排除短期内價格上漲。複合肥或保持穩定。

首三季銷售中，化肥佔比58%，利潤佔78%，另化工產品佔收入35%。首三季公司淨利潤同比下降27%，但第三季度上升35%。展望第四季度，市場供需將實現僅平衡狀態，支持化肥價格正當運行，化工品也將恢復景氣周期。集團過去處於復蘇發展期，所以負債較高，不過目前在好轉。未來化肥市場穩中向好。另外預計全年出口3720萬噸，因此整體會對價格產生利好支撐。

公司有三大生產基地：河南新鄉、新疆瑪納斯、江西九江。目前的河南新鄉生產基地新增70萬噸尿素生產線，目前已滿負荷開車運行，年產能達260萬噸。未來還將在西南、華南等地擴大。東北葫蘆島一期項目10月投產，今年年底全部投產，預計滿產下營業收入將同比增14.7億元人民幣，江西九江二期項目預計2025年底投產，預計增加收入36億元人民幣。

另外，該公司認為，股價下跌料受市場環境因素較大，但企業自身發展穩定。（JJ）