香港首宗人民幣債券，是由國家開發銀行在香港回歸十周年時發行，反映本地離岸人民幣債市發展時間不短，惟至成熟階段及供求充足仍有距離，癥結之一是本港尚未能建立具指標作用的「離岸債券孳息曲線」。財資市場公會（TMA）旗下離岸人民幣孳息曲線工作小組召集人陳紹宗對本報說，期望能盡快向金管局或相關當局提交具體建議，當下人民幣息率低、滙價軟，從資金成本及本息償付角度看，對海外發行人更有利，相信會吸引更多來自海外的發債需求。

邀業界精英月內再開會

一個具透明度的離岸孳息曲線基準，並非單純以在岸市場的同年期債券息率作參考，再加減若干息差點子調整（反映在岸與離岸市場價差），來作為離岸人民幣發債定價；亦非以外滙利率掉期價作推算，為長年期離岸人債息定價，因其釐定方式，對離岸人民幣發債體或投資者，均屬既不便利又欠高可信度，他們需要反映真正離岸債市實況的參考指標。

財資市場公會行政總裁陳少平對本報稱，離岸人民幣業務是本港金融市場重點之一，債市屬兵家必爭之地，若要深化一、二手買賣，必須建立像美國國庫券孳息曲線般、有深度及闊度的基準曲線，「（離岸人幣）市場一直無建立到好完美嘅指標」，業界認為要加大力度促進市場發展，金管局亦鼓勵業界推進，故他邀請資深財資界人士及公會旗下市場發展委員會（MPC）主席陳紹宗，出任小組主席，並將於本月內召開第二次會議，冀不久後能提交具體建議。

人民幣持續走貶，兌每美元跌穿7.3心理關口，引發市場憂慮，上周五（8日）離岸人民幣（CNH）收報7.3647。

身兼滙豐銀行聯席行政總裁顧問的陳紹宗表示，小組因應公會議會成員的建議，就本港離岸人債市場，從長遠發展角度作出研究，不受短期滙率變化影響，目的是讓有興趣涉足離岸債市的發行人，作出舉債決定時有清晰基準可依，未來或可進一步推動相關衍生工具發展。

人幣息低價軟 發債好時機

鑑於現時人民幣「息平」，陳紹宗指出，今年以來人民幣貸款或點心債（在港發行的離岸人民幣計價債券）已呈增長，對海外發行人而言，人民幣滙率相對偏軟亦令本息償還更有利，資金成本相較以往發行港元或美元債便宜，故海外發行人應有興趣涉足離岸人債。他提到，小組探討範圍並無前設，基準的選擇可包括財政部但不限於國債，或特區政府的發債，關鍵是恒常發行及年期種類足夠，定價方式是否透過市場莊家制度報價，以及會否參照目前人民幣香港銀行同業拆息（CNH HIBOR）每日公布，還有如何推動二手市場流通性等問題，都可討論研究。

參考彭博數據，今年初至8月底，在港點心債總發行額約2311.7億元（人民幣・下同），按年顯著增加45%，若連同存款證、短期及小額發行等計算，總發行額達7783億元，按年升8.9%。

財資市場高峰會上周一（4日）舉行，渣打香港亞太區金融市場主管陳銘僑提議，若政府或金管局能定期發行離岸人債，有助創造孳息曲線，市場樂見其成。本港離岸人債發展，以國開行為先行者，於2007年6月在港發行首宗2年期50億元點心債，票面息率3厘，零售投資者獲准參與。到2009年60周年國慶前夕，財政部宣布來港首發60億元國債，之後財政部每年均在港發國債，今年發行總額為300億元，首期包括2、3及10年期。

香港起步較遲，2021年底才透過綠色債券計劃，在港首發離岸人民幣綠債，分3及5年期，各發25億元。今年1及6月再透過該計劃，先後發售100億元及150億元綠債（兩次共涉5批），年期除2及5年外，亦首次增設10年期。

採訪、撰文：劉美儀