港股踏入9月份後橫行炒上落，內地連串政策決心維穩，成效卻受人民幣反覆及資金流走抵消，在一片唱衰中國經濟言論下，投資及內部消費信心不足，美息料暫不變動，能否受惠十一國慶黃金周帶動第四季港股重演去年升勢，正是突破港股好淡拉鋸的關鍵。

資金流走vs加碼維穩

內地去年底放寬防疫後，經濟復常力度在今年第二季明顯遜於市場預期，拖累中港股市表現不振，加速外資流出港股，連同美國不斷限制美資對華投資，令資金流走壓力持續。內地7月底政治局會議落實全方位寬鬆穩經濟保民生方針後，過去兩個月不斷推出利好的金融及樓市措施，以穩定信心，形成政策炒作市，一如樓市在用家為主下，市況炒上落橫行為主，樂觀者如筆者，預料經歷第三季陸續推出針對性政策後，第四季市況有望相對穩定，令部分直接受惠國策的超賣板塊有反彈藉口，更期待稍後陸續有需要時加大降準，以及樓市取消限購限價及降稅等，達致季內投資及消費信心復常。

當然，市場存在悲觀一族，估計中國步入長期經濟迷失期，外資加速流走以至地緣政局不穩的衝擊，令10月股災魔咒再現，不過中國可用的刺激經濟方案不少，具維穩能耐，等待市場信心恢復。

隨着港股8月挫至今年新低，中央不斷推出多項維穩措施，單是降印花稅已顯示其決心，而上周今年第二次降準0.25個百分點，釋放中長期流動性資金超過5000億元人民幣，支持銀行放貸，亦有穩定人民幣滙價的作用，最新據報是限制券商參與滙市炒作活動。

撐市成效初現 危與機並存

內地樓市爆雷，拖累消費意欲大減，亦關注房企銷售放緩令資金不足，保交樓壓力上升，甚至影響銀行系統，骨牌效應不利經濟民生，因此官媒已多番指出樓市供求關係改革，限制性政策已不合時宜，各省市推出「認房不認貸」，鼓勵置業及提高投資物業信心，降低置業按揭支出，有助財困房企為商討延後償還債務爭取時間，能否最終達致軟着陸仍備受考驗，但可防止更多爆煲進一步拖累置業信心，估計未來一段日子新措施會有一定成效。

內地8月經濟數據普遍勝預期，反映早前推出的穩經濟政策初見成效，消費信心回穩，社會消費品零售總額按年上升4.6%，扭轉過去3個月放緩的趨勢，出入口數據改善，工業增加值按年漲4.5%，為4個月來最大升幅，期待未來一、兩個月海外需求進入旺季帶來支持。新增貸款也從低點反彈，預料可刺激經濟復常，固投受累樓房開支放緩，首8個月僅升3.2%尚算不差。

市場正留意9月份在暑假及10月份國慶黃金周內，能否有更佳的經濟成績表，令維穩效果明顯化，目前內地經濟信心相對低迷，中國能否善用過去30年累積的優勢及財富，維持作為全球第二大經濟體地位，將面臨不少危與機。

香港面對類似的挑戰，長期作為中國與歐美的經貿金融橋樑，在歐美對華不友善情況下，亦受港元於聯滙制度下缺乏貨幣政策自主性，加上鄰近省市的競爭挑戰，均令特區政府在融入大灣區時要維持本土獨特優勢，一切待變。港息上升，與美息差距正在收窄，本港樓市持續偏弱，不可忘記部分內房在港投資亦有減持套現壓力，對部分本港地產股亦有若干程度影響，而內地經濟及人民幣表現早已取代來自歐美市場的影響，港美股市早已脫鈎，對短期資金流才有較直接影響。

聯儲局鷹鴿難分謀保彈性

至於本周美國聯儲局議息，維持利率不變似無懸念，但估計發表模棱兩可鷹鴿難分的言論保持彈性，以面對油價上升構成的通脹壓力，亦要關注預示經濟衰退的長短債息倒掛已超過200日，而美國上月經濟數據好淡參半，估計今年息口再升幅度極其有限，明年上半年不變機會高。

港股面對入市資金欠奉，如最新第二批綠色債券最多發行200億元，反映資金求穩賺意欲強，而外資持續流走，但已見頂機會高，令估值低的港股在17000至18000點支持力不差，暫以18600點為上望反彈阻力區，17800點以下亦成指數炒作的吸納參考水平。

除了維持炒上落市外，板塊可因時作短線炒作，包括國慶長期黃金周假期將至，攜程數據反映內地長線跨省遊佔73%，而海外出境遊按年升幅近20倍，令攜程（09961）、同程（00780）、中免（01880），以至濠賭股銀娛（00027）、永利（01128）、金沙（01928）等具短炒價值。石油、電訊及手機股亦有一定換馬炒作價值。

在中央致力保經濟民生下，不時有降準等政策扶持，卻未足以帶動轉勢，反映不利的資金流持續困擾大市。留意IMF近期促請中國提振消費，令部分內需消費股亦有一定炒作價值，一旦樓市回穩，消費信心有望提高，不少短期超賣的股份具反彈價值。