【欲言不止】從《魔球》學投資 悟三通用守則

《魔球》（Moneyball）成書於2003年，並在2011年拍成電影。棒球等專業球隊要成功，離不開球星。成名球星身價高，因此要長期成功，必須有能力發掘新星，《魔球》講述的就是某棒球隊放棄傳統的分析方法，改為單以往績數據，以低價組合了不被看好的球隊，但最後打入了季後賽。

故事改編自真人真事，故事主角比利比恩亦經常公開討論他的管理技巧。他最近一次演講就指出了3個重點，除了用於管理球隊，亦是我們常說的投資紀律。

避免情緒影響決策

第一，是管理模式必須避免受情緒影響。在球隊管理，比恩就避免現場看賽，避免球員的單次表現影響自己對球員的評價，更避免自己在情緒影響下胡亂作出升職降職等決定。

換成投資紀律，就是避免每日緊貼股價。尤其是大巿氣氛極旺或極弱，都是最容易犯錯的時候，人人吹捧就可能在高位跟風買入，巿況悲觀又會影響情緒，或會低位放貨。因此，就算簡單如設立機制，避免即時改變策略，往往都已經改變投資結果。我們是持牌基金，因為問責和保留紀錄等原因，每一次交易都要有紙本紀錄，列明買賣的股數和預期交易價格，再經授權基金經理簽署後才進行交易。有客戶說他亦學了這個系統，每一次交易都自己保留紙本紀錄，結果就已經避免了不少事後證明會輸錢的情緒決定。

往績數據才最真實

比恩的第二個重點則是相信數據。某位球員資歷再好，又或者教練和星探覺得特別有心都好，假如不能化為往績數據就只是「吹水」，不能因此而付出溢價。相反，球員沒有資歷，但某項數據長期漂亮，球隊反而可以低價收購該球員，思考如何把他擅長的部分融入球隊策略之中。

投資股票亦一樣。只有願景，沒有數據的投資，到最後都不會跑出。因此擅於長線的投資者，往往是「人肉測謊機」，如果企業管理層的故事有問題，就寧願錯失機會也不會入市。相反，有時管理層非常令人討厭，盈利卻年年增加，例如筆者大學時代就是蓋茨風頭最盛的時候，但亦引來電腦界強烈反對。當年他捐款給我母校興建新大樓，就有舊生多捐幾倍的錢，變成了一整個新電腦系研教中心，而蓋茨大樓變成了中心的一座分樓。但正正是那個時代，微軟的盈利和股價升幅最快。因此，分析管理層和策略很重要，惟如果沒有反映到數據上，其實意義不大。

信自己不變應萬變

第三，比恩認為要相信自己的決策流程。數據主導就牽涉了或然率，每次結果都會和模型有異。比恩亦經歷了連續三、四年結果未如理想，在這時候改善流程當然好。但更普遍的方案是決策者一急，做一些流程不容許的決定，結果往往是得不償失。

我營運基金公司，不少後來得以擴充的業務或投資策略，都由改善流程而來。只是當全年投資結果受壓，10月底還是跑輸指數的時候，心魔就往往希望大改投資組合，希望最後兩個月能追回成績。基金有一定機制防止這種「亂改」，而且事後再看，心魔的改動往往輸得更多。而且，投資反而是愈見到逆巿，才愈是入巿機會，這正是月供等策略的基礎。因此，短期結果未如理想，情緒波動的時候，保持隊形，繼續流程才更重要。

作者為安泓投資的投資總監，亦為香港大學房地產及建設系客席副教授。他為《信報》/信網撰文，與讀者分享投資見解。