【智識選股】加快綠能發展 龍源前景正面

今年頭9個月，內地發電裝機規模持續擴張，總容量達27.9億千瓦，按年增加12.3%【圖1】，其中可再生能源裝機約13.84億千瓦，增長20%，約佔總裝機49.6%，已超過火電裝機。電力裝機結構延續綠色發展，全國可再生能源新增裝機1.72億千瓦，擴大93%，佔新增裝機的76%；風電與光伏裝新增容量為3348萬千瓦及1.29億千瓦，較2022年同期分別多74%和1.45倍。全國風電累計裝機突破4億千瓦，上升15.1%；光伏累計裝機逾5.2億千瓦，增長45.3%，風電與光伏合計佔電網發電裝機容量約33%。

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「風光」裝機規模擴大

首三季風電與光伏發電量亦保持增長，全國風力發電量6305億千瓦時，按年上升16%，風電平均利用率97.1%，提升0.6個百分點；光伏發電量4369億千瓦時，多33%。兩者發電量達1.07萬億千瓦時，增長22.3%，佔全部發電量的16.1%，「風光」新能源逐步成為增量電源主體。

年初以來，國家能源局根據新形勢與新要求，加強政策供給，積極推動可再生能源發展規劃實施，堅持集中式與分散式並舉，推進大型基地建設，組織開展「千家萬戶沐光行動」和「千鄉萬村馭風行動」；同時推動能源消耗向碳排放總量和強度雙控轉變的新要求，完善綠色電力證書制度，擴大綠證核發和交易範圍，實現綠證核發全覆蓋，形成綠色低碳生產方式，並進行修訂可再生能源法，為可再生能源高質量發展提供有力法治保障。

2023年能源工作指導意見提出，將大力發展風電及太陽能發電，包括推動第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地項目併網投產，有序開展建設第二及第三批項目，積極推進分散式陸上風電和光伏發電項目，穩妥建設海上風電基地，以及籌劃啟動建設海上光伏等工作，目標是把非化石能源發電裝機佔比提高到51.9%左右，並將消費總量比重擴至約18.3%。

在政策倡導下，電力綠色低碳轉型步伐加快，龍源電力（00916）作為全球最大風電營運商，勢將受惠行業長遠發展。龍源是在國內風資源豐富的地區設計、開發、建設、管理及營運風電場，並向各地方電網公司銷售電力。公司已發展成為一家以新能源為主的大型綜合性發電集團，在全國擁有300多個風電場，以及光伏、生物質、潮汐、地熱、火電等發電項目，業務分布於32個省市區，以至加拿大、南非、烏克蘭等國家。

力拓優質大型客戶：

2023年首三季，龍源整體收入281億元（人民幣．下同）【圖2】，按年減少7%，主要受煤炭銷售銳降拖累；風電、火電、光伏及其他可再生能源業務（包括特許權服務）分別實現收入208.6億元（增3.5%）、62.1億元（倒退34.2%）、10.3億元（多63.9%），佔整體收入比例的74.2%、22.1%、3.7%。首季、次季、第三季收入分別為98.6億元（跌5.4%）、99.9億元（減11.1%）、82.5億元（少3.5%）。首三季實現盈利63.8億元，增長18.9%；首季、次季、第三季盈利為24.2億元（增7.1%）、27.1億元（漲30.5%）、12.5億元（升21.7%），主要受益於較高利潤率的風電業務收入佔比增加和光伏業務規模快速增長所致。

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頭9個月，該公司累計完成發電量555億千瓦時，按年增加7.9%，風電、火電、光伏及其他可再生能源發電量分別為446.7億千瓦時（增6.2%）、76.5億千瓦時（少4.8%）、31.9億千瓦時（漲1.36倍）；其中風電發電量佔比維持在八成以上水平；光伏及其他可再生能源發電量佔比持續上升，提高3.1個百分點，至5.7%；火電發電量佔比下降1.8個百分點，報13.8%。

期內，風電及光伏裝機規模繼續擴張，分別按年新增1.1GW（吉瓦）及2.9GW，有助促進發電量增加。截至9月底，控股總裝機達32.8GW，增加4GW或13.9%，風電、火電、光伏及其他各佔總規模的81.5%、5.7%、12.8%【圖3】。

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龍源大力開發優質客戶，深化與優質大用戶開展雙邊協商交易，與寶武清能簽署合作框架協議，在拓展電力市場交易、跨區域資源市場配置等領域展開深入合作，並持續優化電力交易策略，積極開展風火置換、綠色電力、省間現貨等高質量交易，不斷提升營銷創效能力；同時，積極開發CDM、CCER、VCS、綠色電力證書等項目，落實碳排放、碳交易計劃，拓展綠色增收新途徑。

新能源資源儲備充裕：

上半年，該公司新簽訂開發協定29.3GW，按年增加77.9%，其中風電及光伏分別佔15.3GW和14GW，項目都位於資源較好的地區；並累計取得開發指標4.01GW；其中通過平競價取得開發指標3.07GW（風電1.58GW、光伏1.49GW），新能源裝機項目儲備充沛，為未來業務增長提供有力支撐。

技術分析：龍源股價跌至成交量密集區底見支持，EJFQ勢頭能量負面，卻跑贏恒指，但即使突破下降通道頂，上方蟹貨仍需時消化【圖4】。

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估值分析：龍源巿盈率5年中位數為8.9倍，參考EJFQ.com FA+資料，預測市盈率為5.8倍，較中位數水平低0.5個標準差，估值合理。

大股東承諾續注資產

總括而言；龍源電力將抓住電力結構持續優化契機，積極擴大綠能布局，堅持「風光並舉、多能互補」發展主線，加速搭建項目開發建設管理系統，實現工程建設訊息數碼化、工程現場可視化，全力推進基地式、場站式、分布式項目開發，同時拓展儲能、氫能、氨能等新興技術發展與引領，以及搶抓海上新能源發展機遇，全面參與海上風電光伏競配投標，以擴大業務規模與盈利能力，加上大股東國家能源集團承諾將持續注入優質新能源資產，利好公司銷售。現價估值合理，不妨趁低分段吸納。