香港銀行業受惠加息周期，淨息差擴闊，中銀香港（2388.HK）上半年淨利息收入更按年大增逾五成，惟資本市場表現欠佳，不利銀行費用收入，中銀相關收入更按年跌一成。各投行齊齊表示，中銀管理層的資本策略過於保守，未能有效回饋股東，限制股價反彈力度。摩根士丹利認為，中銀費用收入將持續疲弱，故下調該股全年盈利預測3.2%，目標價亦削3%，由26.7元降至25.9元，維持「與大市同步」評級。

高盛指資本策略保守

中銀上半年每股派息0.527元，較去年同期多17.8%，惟幅度低於盈利增速的34.6%水平。截至6月底止，中銀普通股權一級資本比率達19%，較同業為高。

高盛稱，在疫情期間，銀行業預留資本應對不明朗前景屬正常安排，不過現時經濟復甦，且債價波動料近尾聲，建議中銀管理層研究動用資本回饋股東，其中一個方法是逐步提升派息比率。

2022年，中銀派息比率約53%。高盛認為，當美國加息周期接近尾聲，淨息差擴闊優勢亦會漸退，屆時中銀盈利增長或見頂，管理層應考慮把派息比率逐步調升到指引水平40%至60%的上限。

富瑞亦認為，市場已消化中銀淨息差向好的因素，但該行資本水平過份地高（excessively high），未有進一步動用資本回饋股東的情況下，股價難望大幅反彈。

對於實際營運情況，大摩預期，受惠港元拆息（HIBOR）上升，中銀淨利息收入會繼續增長，非利息收入則持續疲弱，加上內房債務問題持續，故上調其2023年預期信用損失（ECL）預測13%，今年盈利預測降3.2%，明年及2025年盈利預測則各削6.2%。

大摩下調中銀目標價至25.9元，較昨收市價22.2元有16.6%潛在升幅。

富瑞稱費用收入表現弱

高盛看法相對樂觀，報告引述中銀管理層透露，下半年淨息差暫時表現較上半年好，但第四季有機會回落。高盛表示，隨着更多內地旅客訪港，中銀財富管理收入可望持續向好，推動下半年費用收入表現優於上半年，暫維持對中銀的「買入」評級，目標價看32元。

富瑞認為，中銀藉淨利息收入推高盈利，下半年費用收入卻未見增長動力，撥備料亦會稍為上升，短期內未有推升股價的催化劑，給予「持有」評級，目標價看24元。