大摩高盛撐買A股 勝離岸中資股 對內地經濟前景憂喜判斷縱不同

摩根士丹利及高盛兩大投行昨日不約而同發表2024年中資股展望，大摩指出，中資股持續復甦的門檻仍高，高盛則相對樂觀，理據是內地經濟處於再平衡。儘管兩間大行對中資股前景看法有出入，但一致看好A股多於離岸中資股。

宏觀經濟不景導致企業盈利受壓、人民幣走弱、流動性不確定，以及對於未來政策方向與可持續性的憂慮，大摩質疑中資股復甦的可持續性。由於市場關注中國的長期結構性挑戰，大摩認為當局仍需採取更多措施，包括有更清晰的政策優次及經濟增長路線圖等，才能說服投資者重返中資股市場。

鑑於中國下月舉行的中央經濟工作會議未必有重大政策宣布，大摩推斷最遲恐要待明年3月全國人民代表大會才有新動作。倘中國決策者未能在政策上採取主動，大摩不排除外資將進一步減少分配資產至中國市場。

其他因素方面，大摩對MSCI中國指數今明兩年的盈利增長預測分別為2%及9%，低於市場預期，考慮到盈利可能有下行，該行認為中資股現估值只屬合理水平。大摩同時預測，中資股自由流動性未來幾季仍維持負面，因美國維持高息更長時間，令環球實質利率高企，中國內部缺乏借貸需求，亦導致流動性收縮。

大摩估恒指明年底18500

大摩維持對整體中資股「與大市同步」評級，預測整體中資股指數未來12個月潛在升幅介乎5%至7%。由於中資股今明兩年盈利增長預測下調，該行對恒指明年底目標價為18500點，與早前所預測的明年中目標價相同，較昨收市價高逾6%。

高盛對整體中資股相對正面，稱期待已久的中國經濟再平衡正在發生。該行提到，中資股估值持續受壓的同時，中國政策背景有改善，並頻密主動對外進行政治性會談，料MSCI中國指數及滬深300指數明年升幅分別有12%及16%。

該行認為，中資股現估值低殘，已反映投資者對政策前景和地緣政治悲觀預期。資金流方面，在美資及主動型基金減少中資股持倉之際，被動型資金、新興市場、中東及中國本土資金正流入中資股。

內房對企業盈利的影響可望緩和下，高盛預測MSCI中國指數及滬深300指數成份股明年盈利分別有10%及11%增長，但強調中資股盈利進一步上升的空間有限，因內地生產者物價指數（PPI）未來可能由負轉正。

值得留意的是，因應資金布局等因素，高盛預計離岸中資股下季可望跑贏A股約5%，不過未來將逐漸轉為看好A股多於離岸中資股，因A股對地緣政治及流動性等敏感度較低，亦較直接受惠於政策。基於上述原因，高盛維持A股「增持」評級，把離岸中資股評級降至「與市場同步」。

大摩也因應A股短期內具備較多潛在催化劑，繼續偏好A股多於港股。首先，在貨幣政策上，中國有望再度減息降準，反觀外圍則維持高息；其次，美元料明年上半年轉弱，意味離岸中資股表現不及A股；第三，中央匯金入市是在A股市場進行。

港股升222點 終止四連跌

大市方面，恒指及國指昨同樣終止四連跌。恒指揚222點（1.3%），收報17426點；國指收升88點（1.5%），報5989點；主板成交額近752億元。A股繼續缺乏方向，滬指漲7點（0.3%），收報3046點；深成指揚10點（0.1%），收報9988點；兩市共錄8685億元人民幣成交額。北水昨淨賣出19.88億元港股，外資則連續5日沽出A股，昨淨賣出14.43億元人民幣。

截至今晨1時30分，恒指夜期報17608點，升118點，高水182點；ADR港股比例指數報17556點，較本港收市高130點。