【基金人語】選股不選市的浪漫
2023年迄今港股波動明顯地低於去年，近兩個多月只於1200點範圍遊走，眾多投資者覺得沉悶，當中許多中資股卻累升頗多。雖然部分新經濟股在去年10月後曾出現報復性反彈，如今已差不多煙消雲散。
事實上，中國特色估值概念股份（中特估）早已存在，可惜時不我與，也比不上其他啤打系數（Beta）高的增長股吸引眼球，還可利用波幅較大伺機炒作，例如科技股等，起初只有電訊三寶，「三桶油」隨後接棒，始終孤掌難鳴。
記得去年TVB節目「跟住買」每月追蹤筆者基金組合時，當時十大持股最大持倉的為電訊三寶，至今沒有變化。筆者同時採取「啞鈴投資法」，不僅長線持有保守、高派息及增長穩定股份，增加組合穩定性，並可靈活地捕捉波幅較大的科技股獲利，帶來浪漫感覺。
啞鈴投資法獲利逾30%
部分組合更因集中投資於高息股而取得更佳回報，年初至今約錄得30%至40%盈利，皆因中特估股份從去年10月底扭轉頹勢，當時所有中港股份已累跌頗深，包括國企股等，市盈率、市賬率等均非常吸引。隨着中國逐步取消封城和重新開放，帶動全國經濟復甦，許多中資股盈利改善或減少虧損，尤其是收息股的派息比率大多增加，高息板塊亦不斷擴展至電訊、石油、基建、內險、銀行、金融、證券、航運、交通及道路等。
板塊眾多提高吸引力，中特估股份氣候逐漸形成，配合其他宏觀和微觀因素等，非常有利高息股投資。過去聯儲局加息速度及幅度快且狠，累計加幅或與高息股的股息率接近，故投資者不敢貿然因派發高息而購入，或待預期加息見頂時才考慮部署。
美停加息及大選利高息股
加息過多必然影響全球股市，並拖累美國經濟陷入衰退，投資者不得不防備，但時移世易，聯儲局已表示或將暫停加息。若美國利率見頂，有投資者更預期第三季或年底起減息，配合明年美國大選營造股市及經濟繁榮狀態，有助拜登連任美國總統，為高息股帶來上升空間。
且看最近長實（01113）以4.85億英鎊收購英國房託Civitas，證明現為高息投資最佳時機。非美元投資乃另一優點是，未來美元因利率下調而有較大機會回落，以英鎊計算的英國房託有機會賺取貨幣升值；投資於中國央企同樣適用，人民幣兌美元或將上試今年高位6.8，甚至更高！
94年間現金回報跑輸居多
從1929年至2023年總共94年，當中只有12年現金回報優於股票及債券。若美元利率見頂，各界注視未來美國何時開始減息。近期大量資金湧進美元貨幣基金，預料未來息率下跌及債券價格上升，高息股在經濟復甦環境下可望增加派息，有機會同時賺取股價升幅和派息，企業盈利轉佳亦有助帶動派息比率及金額回升，預料高息股和房地產信託等高息投資升幅更大，屆時資金或因息率下調而從美元貨幣基金流向股債。
一般而言，國企或央企再次受制裁機會減少，估計相關制裁行動應已接近尾聲，股價波動性較小；相反地，民營企業或繼續成為中美博弈磨心，情況截然不同。
市場猜測俄烏戰事或將於五六月結束，估計烏克蘭將耗盡從歐洲及美國所得到的武器，且看能否盡量爭取優勢和有利談判條件，若真的取得進展，美國必欲推動和談，如中國從旁協助，應可水到渠成。倘若民主黨能促成俄烏和談，明年總統大選拜登勝算大增，否則通脹仍然高企，去全球化及中美對抗等將導致美國通脹維持高位，勢必影響其勝出機會。
同樣地，若俄羅斯能阻止烏克蘭取回其東部佔領地區，俄國有機會在和談時佔上風，也希望中國擔當吃重角色，須知俄烏雙方均似乎未能取勝，西方亦早已厭戰及飽受通脹之害，長貧難顧才最重要！
86%美國上市企業已公布首季業績及盈利，當中79%優於預期，尤其是科技股表現不俗，或因美國經濟衰退或放緩預期將降低所致。
中國4月份進口下跌7.9%，似乎復甦動力仍弱，但瑞銀估計中國經濟增長有機會從4.6%調升至5.7%，預計央企盈利、收入、派息及股價等均呈現上升趨勢，難怪內地多家金融機構推出央企ETF，現時尚在申請中的基金數目達18隻，暫時3隻相關ETF已獲批准，並於5月15日（下周一）開售，相信中央應有所行動，故預計反應良好，資金短期源源不絕地透過這些ETF流入央企，未來央企股價應反覆上升，為未來港股IPO及集資創造更有利條件。
板塊輪動易損手 散戶宜觀望
近期中港市場波動擴大，行情走勢變化莫測，此環境對以短線操作為主的個人投資者極其不利。從散戶角度而言，短線操作通常採取追蹤市場熱點、捕捉趨勢等方式獲利，但目前板塊輪動極迅速，投資者較大機會招致虧損，如5月4日（上周四）內銀股集體異動，其中，中國銀行A股（601988.SH）更於隨後交易日內觸及漲停（日內最高10%升幅限制），3個交易日勁升22%。這情況對於金融股十分罕見，記得8年前中國銀行A股曾漲停，當時正值2014至2015年A股「瘋牛」行情。
由於上周國企股走高吸引還未上車資金從其他板塊抽調，如電動車、互聯網板塊成為本次「中特估」行情受害者。但5月9日（周二）市場再次大幅反轉，國企股熄火之際，新能源及科技股企穩回升。若非日內交易，建議投資者在如此波動市場下以觀望為主。
聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。作者所屬東驥旗下基金及客戶組合則持有長實，並有可能出售上述公司的股份。
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