匯豐下調商湯(00020)目標價43.3% 評級降至「持有」

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<匯港通訊> 匯豐(HSBC Global Research) 發報告指，下調商湯(00020)目標價43.3%，從3港元至1.7港元，2023年度每股虧損預測擴大至0.17元人民幣，2024年每股虧損預測維持在0.11元人民幣，評級從由「買入」降至「持有」，原因是商業模式改變後生成式AI貨幣化不確定性以及盈利風險。

匯豐指，由於地方政府嚴格的AI升級預算等因素，商湯2023年上半年收入同比增長1%至14.33億元人民幣，低於該行預期24%，其中生成式AI相關的收入同比擴大670%。

另外，商湯利潤率壓力超出市場普遍預期，同比下降20.7個百分點至 45.3%。該公司下半年毛利率指引將環比保持穩定，預計同比增長15%-20%，匯豐預計維持在45.6%。

匯豐認爲，商湯業務模式正經歷巨大轉型，從基於項目的城市業務轉向智能商業/生活中，更多由人工智能驅動的收入，而業界仍在考慮生成式AI的貨幣化路徑，競爭亦加劇，儘管如此，該公司在大模型能力和計算能力方面具有引人注目的優勢。

該行下調商湯科技2023-2025年收入預計17%-48%，以反映增長正常化和生成式AI貨幣化的不確定性；亦下調毛利率預計6-9.5個百分點。（JJ）

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